作為國際投資市場上的熱門產(chǎn)品，黃金和白銀的價(jià)格走勢猶如一對孿生兄弟，有著驚人的相似之處。

自2009年8月以來，黃金、白銀的價(jià)格一路上揚(yáng)，雙雙在2009年12月初觸及局部頂端；然后徘徊盤整，在2010年2月初踏到局部谷底；5月中旬再次比肩觸頂，徘徊攀升至今，不斷創(chuàng)出歷史新高。這段時(shí)期內(nèi)，黃金和白銀的收益率也非常接近：34%和37%。但是，白銀的振幅和波動(dòng)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過黃金，兩者的歷史波動(dòng)率分別是17.5%和30.5%。

聰明的投資者因此得出結(jié)論：由于白銀價(jià)格波動(dòng)更劇烈，又緊跟黃金，因此可以根據(jù)黃金走勢來炒作白銀。

這種投資策略有道理，但是風(fēng)險(xiǎn)不可小覷！

影響稀有金屬價(jià)格的因素有很多，包括供求庫存、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、投資者喜好、市場游資等等。投資者喜好和巨量的資金流入造成了黃金、白銀近年的牛市。但是，黃金、白銀的實(shí)物供求關(guān)系，國際經(jīng)濟(jì)局勢，央行買賣行為等有可能決定它們不同的長期歸屬。

投資者的喜好程度雖然不容易被量化，但我們可以從市場指標(biāo)中找出一些線索。以ETP(或“黃金實(shí)物支持的場內(nèi)交易品”)為例，2009年流入這類交易品的資金量(613噸)是2008年的2倍、2005年的3倍。另一個(gè)估測指標(biāo)是紐約商品期貨交易所上(COMEX)的未平倉黃金合約數(shù)，過去一年中其 “非商業(yè)頭寸”中的多頭合約的增長量是空頭合約的3倍。兩項(xiàng)指標(biāo)在2009年都創(chuàng)下歷史紀(jì)錄，并有望在2010年保持高位。這些數(shù)據(jù)顯示了投資者對黃金的強(qiáng)烈興趣。投資者對白銀的喜好程度似乎更熱，2009年流入白銀ETP總投資量是4100噸，同樣是一個(gè)歷史紀(jì)錄。銀幣等白銀投資品銷量也在過去一年中飆升。由于白銀價(jià)格低、門檻低，投資者將白銀看成追隨黃金的一個(gè)投資熱點(diǎn)。

從市場游資來說，目前國際市場上仍有巨量的閑錢。僅以美國市場為例，貨幣市場基金中有2.8萬億美金的資金，外儲(chǔ)、主權(quán)基金、對沖基金等擁有更多的可用資金。一旦熱起來，這些游資中有1%入市，黃金、白銀的價(jià)格還會(huì)繼續(xù)直線上升。

然而，越過這些市場因素，白銀在基本面上卻與黃金有著顯著的不同，從而決定了其可能有不同的長期歸屬。簡略而言，黃金價(jià)格雖然已處高位，但是卻有著堅(jiān)實(shí)的支撐點(diǎn)；白銀的價(jià)格也處于高位，然而卻是跟隨黃金水漲船高，自己并沒有太多的根基。

首先從供求關(guān)系看，黃金有利于白銀：國際黃金供給雖然大于需求，但平衡趨勢已開始有好轉(zhuǎn)；根據(jù)世界黃金委員會(huì)8月25日公布的《黃金需求趨勢》報(bào)告，黃金實(shí)物需求量在今年第二季度驚人地上漲了36%(從770噸增加到1050噸)。而白銀目前的全球供求過剩量是每年約5000噸，屬于20年來的高位，近期很難有結(jié)構(gòu)性改善。

其次，黃金有著貨幣性功能，因此它的價(jià)格可以免疫于供求的負(fù)面影響。當(dāng)前國際市場上主權(quán)債務(wù)危機(jī)的陰影還未消除，美國經(jīng)濟(jì)回升速度欠佳、二次探底風(fēng)險(xiǎn)加大……美國等發(fā)達(dá)國家的央行為了刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，正在采用零利率政策，向系統(tǒng)中空投貨幣。投資者不能不擔(dān)心美元的貶值和長期的通貨膨脹。黃金這個(gè)硬通貨自然被當(dāng)作了大眾的避風(fēng)港。

各國央行現(xiàn)實(shí)對黃金的買賣行為對黃金價(jià)格也是一個(gè)利好。在過去20年中各國央行一向是黃金的凈出售者，但是2009年央行的買賣行為已經(jīng)基本上處于中立。據(jù)報(bào)道，俄羅斯央行在8月份購入30萬盎司金錠。一年來，俄央行已經(jīng)共購入310萬盎司 (約96噸)黃金。其他國家央行也正在收購，只是不像俄羅斯一樣樂于宣傳。

而白銀則缺少黃金的種種貨幣和儲(chǔ)存功能，其價(jià)格因此脫鉤不了供求方面的利空影響。未來的銀價(jià)上漲只會(huì)嚴(yán)重依賴于投資者的偏好和購買力！

將黃金價(jià)格對通貨膨脹率進(jìn)行調(diào)整，1980年1月的873美金/盎司價(jià)格相當(dāng)于今天的2345美金/盎司，比目前的價(jià)格高出很多。所以，如果投資者在年內(nèi)依然青睞黃金、繼續(xù)涌進(jìn)，黃金應(yīng)該還有上升空間。白銀也有望在黃金的“導(dǎo)航”下進(jìn)一步受益，甚至有大幅收益。但是，一旦美國及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望，央行們開始加息，投資者對黃金的興趣也將減退。屆時(shí)，白銀因缺乏基本面上的支持，很有可能與黃金分道揚(yáng)鑣，甚至可能遭受嚴(yán)重下挫。投資者不能無視白銀的投資風(fēng)險(xiǎn)。