在中金所舉辦的第十三期套期保值研修班上,在華爾街多年從事投資業(yè)務(wù)的東方證券金融衍生品業(yè)務(wù)總部董事總經(jīng)理蔣鍇指出,在海外市場,盡管可供機構(gòu)投資者選用的金融衍生品種類繁多,但由于股指期貨具有流動性好、交易成本低等明顯優(yōu)勢,因而其使用頻率最高,應(yīng)用范圍也較廣。他同時強調(diào),機構(gòu)投資者在使用期指避險時,可結(jié)合所采用的具體投資策略,在長期避險與短期避險、完全避險與部分避險中靈活應(yīng)用。
　　蔣鍇表示,從海外市場的實際情況看,投資銀行和對沖基金在股指期貨的使用范圍上相對更為廣泛,操作策略也更為靈活。比如,在常見的套保操作上,投資銀行在很多情況下并不采用完全套保策略;在時間上相機抉擇實施長期套?；蚨唐谔妆?在套保過程中經(jīng)常動態(tài)地計算貝塔系數(shù)并調(diào)整套保系數(shù);在進行跨國投資時,還時常與利率遠期合約配合使用。在投資策略方面,對沖基金則積極利用股指期貨的風(fēng)險管理和杠桿放大等功能,構(gòu)建市場中性策略、長短倉策略、全球宏觀策略、事件驅(qū)動套利以及統(tǒng)計套利等不同風(fēng)險收益特征的投資模型。

　　與投資銀行和對沖基金相比,由于共同基金以獲取相對收益為投資目標(biāo)、且投資范圍受基金契約的限制較多,因而在使用股指期貨時主要以套期保值為主。其中,空頭套保主要通過做空股指期貨來對沖投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險,多頭套保則主要用于流動性管理和資產(chǎn)配置。比如,某基金經(jīng)理預(yù)期市場將上漲,但短期內(nèi)無法選擇合適的股票、或者現(xiàn)貨市場的流動性不足無法完成股票買入時,就可以利用股指期貨來實施多頭套保策略,及時實現(xiàn)資產(chǎn)配置的目標(biāo)。他表示,在對美國共同基金交易行為進行研究后發(fā)現(xiàn),共同基金對多頭套保的使用多于空頭套保。

　　蔣鍇指出,股指期貨是一個初級的金融衍生產(chǎn)品,簡單易懂、風(fēng)險可控。在海外成熟市場,機構(gòu)投資者是股指期貨的主要使用者,占據(jù)了持倉量和交易量的絕大部分。股指期貨根據(jù)其交易目的的不同,可以實現(xiàn)不同的功能,比如對沖風(fēng)險、配置資產(chǎn)、管理流動性、提高投資的杠桿率、彌補現(xiàn)貨市場的流動性不足、構(gòu)造不同的理財產(chǎn)品,等等。在實際應(yīng)用中,不同類型的機構(gòu)投資者由于風(fēng)險承受能力及投資目標(biāo)的不同,使用股指期貨的目的也不盡相同,但其中有一點是共同的,那就是通過對沖風(fēng)險來提高投資組合收益的穩(wěn)定性。由此看出,股指期貨是一種很有效且最常用的風(fēng)險管理工具。