北京時間周五（12月8日）晚21:30，美國將公布11月非農就業(yè)報告。在市場一再無視美聯(lián)儲官員打壓降息預期的言論、美債持續(xù)大反彈之際，即將公布的美國非農就業(yè)報告將給市場帶來一場關鍵的考驗。

市場預計，該報告將進一步表明勞動力市場和經濟在進入2024年之際將放緩。下圖是22家投行的預測。整體來看，各投行預測美國11月季調后非農就業(yè)人口增幅介于14萬-23.5萬?之間，失業(yè)率介于3.8%-4.0%之間，平均時薪年率增幅料介于3.9%-4.2%之間。

經濟學家預測的增加18萬個就業(yè)崗位，好于10月份增加的15萬個，但低于今年的月度平均水平。經濟學家認為，美國汽車業(yè)和好萊塢罷工活動的結束可能推動了11月份的就業(yè)增長，預計貢獻了3萬多個就業(yè)崗位。

但他們也警告稱，即使11月份整體就業(yè)增長加速，也不要將其解讀為勞動力市場復蘇的跡象。市場將尤其關注失業(yè)率會否持續(xù)飆升，并接近觸發(fā)薩姆規(guī)則。該規(guī)則顯示，當失業(yè)率的三個月移動平均值相對于過去12個月的低點上升0.5個百分點或更多時，標志著經濟已經進入衰退的早期階段。

從非農的前瞻指標來看，周二（12月5日）公布的最新JOLTS數(shù)據顯示，美國2023年10月的職位空缺數(shù)量減少到870萬個，這遠低于930萬的普遍預期和前幾個月的930萬。

周三（12月6日）公布的ADP就業(yè)數(shù)據也支持疲弱的就業(yè)市場，11月就業(yè)人數(shù)僅增加10.3萬人，低于普遍預期的12.8萬人，且略低于10月的10.6萬人。

周四（12月7日）美國勞工部公布的數(shù)據顯示，截至12月2日當周，初請失業(yè)金人數(shù)增加1000人，經季節(jié)性調整后為22萬人。截至11月25日當周美國續(xù)請失業(yè)金人數(shù)降至186萬，創(chuàng)下自7月以來的最大降幅，為9月初以來的第二次下降。

Wrightson ICAP駐紐約首席經濟學家表示，就業(yè)市場的疲軟程度略高于近期初請數(shù)據所顯示的情況，但自勞動節(jié)以來續(xù)請失業(yè)金人數(shù)激增15%，這大大夸大了情況的惡化。報告的受益人人數(shù)持續(xù)增加反映了季節(jié)性調整的扭曲，這將在未來的修訂中得到消除。

對后市的影響

當前，美聯(lián)儲官員們正處于下次政策會議前的靜默期。在12月利率決議到來之前，美國還將公布11月消費者價格指數(shù)（CPI）數(shù)據。美聯(lián)儲將參考最新的就業(yè)和通脹報告更新其季度經濟預測摘要和點陣圖。

惠譽評級美國經濟主管表示，美聯(lián)儲可能希望看到就業(yè)增長低于疫情前的水平約為17萬，如果低于10萬，那就更好。目前，美聯(lián)儲的兩個任務——就業(yè)和通脹正在“齊頭并進”，勞動力市場仍然緊張，通脹正在降溫，這對他們美聯(lián)儲來說是個好消息。

過去一個月的數(shù)據體現(xiàn)通脹和就業(yè)降溫的趨勢，令市場對美聯(lián)儲已完成加息、且明年將大舉降息的預期高漲。

美國銀行首席美國經濟學家認為，在幾乎任何經濟情況下，無論是硬著陸、軟著陸還是不著陸，明年的通脹可能會在租金成本下降的推動下繼續(xù)放緩。他預計美聯(lián)儲官員將在下周發(fā)布的經濟預測摘要中預計2024年三次降息。

BI策略師指出，如果美聯(lián)儲重申將在明年很長一段時間內將利率維持在峰值，那么預計2024年初大幅降息的利率市場可能會在下周受到沖擊。然而，如果就業(yè)狀況被證實惡化，美聯(lián)儲可能不得不做出政策轉向。

CME“美聯(lián)儲觀察”工具顯示，目前市場認為美聯(lián)儲12月維持利率在5.25%-5.50%區(qū)間不變的概率為97.5%，加息25個基點的概率為2.5%。到明年2月維持利率不變的概率為83.8%，累計降息25個基點的概率為14.1%。

但值得注意的是，一份體現(xiàn)勞動力市場韌性的的就業(yè)報告將繼續(xù)給美聯(lián)儲提供保障，讓美聯(lián)儲不必過早降息。這種報告結果還將凸顯債券行動的速度可能遠超美聯(lián)儲，并可能重演過早押注美聯(lián)儲政策轉向的風險。

黃金方面，Gainesville Coins首席市場分析師認為，盡管金價進一步上漲的動力已經形成，但金價應該會盤整，并需要一些時間來測試這些新的價格水平。

FXStreet分析師表示，投資者越來越相信，主要央行的緊縮時代已經結束，對降息可能比此前預期來得更早的猜測，正在抑制黃金賣家，美國經濟將實現(xiàn)軟著陸的預期削弱了黃金的吸引力。但從更廣泛的角度來看，從10月初低點開始的長期看漲趨勢仍未改變。

美債方面，法國興業(yè)銀行美國利率策略主管認為，美債收益率的下行風險不對稱，這意味著即使是穩(wěn)定的就業(yè)數(shù)據也可能只會刺激美債收益率的有限上漲。而考慮到目前的定價，要使10年期國債收益率跌破4%，將需要在游戲的這個階段看到硬著陸的真正跡象，也就是，就業(yè)人數(shù)要么出現(xiàn)負增長，要么僅僅勉強維持增長。

也有分析師認為，美國國債在美聯(lián)儲首次降息之前的漲勢可能才剛剛開始。美國銀行根據對美聯(lián)儲最后一次加息和首次降息之間債券走勢的分析預計，10年期國債收益率可能會再下跌近兩個百分點。