周三（12月6日）公布的數據顯示，有“小非農”之稱的美國11月ADP就業(yè)人數錄得10.3萬人，市場預期為13萬人，為連續(xù)第四個月不及預期。

具體來看，自2020年初新冠疫情爆發(fā)以來，休閑和酒店業(yè)在大部分時間里創(chuàng)造了大部分崗位，但11月卻減少了7000就業(yè)人數，近三年來首次下滑。貿易、運輸和公用事業(yè)增加了5.5萬就業(yè)人數，教育和衛(wèi)生服務增加了4.4萬就業(yè)人數，其他服務增加了1.5萬就業(yè)人數。與服務相關的行業(yè)提供了本月所有的就業(yè)人數增長，盡管美國汽車工人聯(lián)合會罷工解決，但制造業(yè)減少了1.5萬就業(yè)人數，商品生產業(yè)凈減少了1.4萬就業(yè)人數，建筑業(yè)減少了4000就業(yè)人數。

ADP首席經濟學家表示，在疫情后的復蘇期間，餐館和酒店是最大的就業(yè)崗位創(chuàng)造者。但這種就業(yè)崗位增長趨勢已經過去了，休閑和酒店業(yè)就業(yè)崗位的回落趨勢表明，到2024年，整個經濟的招聘和工資增長將更加溫和。

在就業(yè)人數放緩的同時，薪資增速也進一步降溫，11月份留職者工資較上年同期上漲5.6%，增速連續(xù)第14個月下降，降至2021年9月以來的最弱增長水平；跳槽者的薪酬增幅為8.3%，同樣為2021年以來的最小增幅。

顯然，這份報告為美國勞動力市場降溫再添新證，給本已火爆的美聯(lián)儲明年轉鴿預期添了一把火，令投資者對聯(lián)儲已完成加息、明年降息的前景更有信心。

數據公布后，美國國債價格反彈，收益率掉頭下行，基準十年期美債收益率繼續(xù)刷新三個月來低位，對利率敏感的兩年期美債收益率一度回吐日內所有升幅。

美國勞動力市場正在松動的另一個跡象出現(xiàn)在周二（12月5日），美國勞工部報告稱，10月份的職位空缺降至873萬個，為2021年3月以來的最低水平，遠低于預期的930萬。

目前市場將關注點放在周五（12月8日）即將出爐的非農就業(yè)數據上，預計其將增加17.5萬人。失業(yè)率則保持在3.9%的近兩年來最高水平。

摩根士丹利分析師表示，雖然ADP報告并不是政府就業(yè)數據的可靠預測，但低于預期的數據可能會讓人預測美國11月就業(yè)報告將走向“疲軟”。

高盛指出，美聯(lián)儲首次降息的時機是全球資產的關鍵所在，而降息的關鍵則在于就業(yè)數據。如果失業(yè)率繼續(xù)上升，將觸發(fā)“薩姆規(guī)則”，那么即便通脹還沒達標，美聯(lián)儲也可能進行降息。

考慮到下周美聯(lián)儲將在今年最后一次的FOMC會議上進行決策和表態(tài)，并發(fā)布“點陣圖”勾勒2024年和2025年的貨幣政策前景，此次的非農數據將對決議有較大的參考性。

CME“美聯(lián)儲觀察”工具顯示，目前市場預計美聯(lián)儲12月維持利率在5.25%-5.50%區(qū)間不變的概率為97.5%，加息25個基點的概率為2.5%。到明年2月維持利率不變的概率為83.8%，累計降息25個基點的概率為14.1%。

對于美債后市的走向，隨著美國通脹下行的趨勢與美聯(lián)儲的預估基本一致，人們越來越堅信美國經濟拐點即將到來，美國國債在過去一個月持續(xù)飆升。但對于眼下市場的極端押注而言，風險依然存在。

道明證券分析師表達了他的擔憂，美國國債市場的漲勢已經接近令人擔憂的水平，尤其是在利率曲線的長端。這波行情似乎已走得太快、太遠了，當前美債市場可能已經出現(xiàn)了一些超買的情況。

不過，盡管交易員存有疑慮，但他們仍認為，美債之后上漲的可能性更高。

New York Life Investments經濟學家兼投資組合策略師表示，美聯(lián)儲現(xiàn)在可能正處于非常激進的貨幣政策加息周期的末尾，從歷史上看，加息大約需要12至18個月才能影響經濟，即使在經濟衰退的情況下，基準10年期國債收益率最低仍能降至3.5%-3.75%的區(qū)間。