周一（10月23日），作為全球資產(chǎn)定價之錨的10年期美國國債收益率盤中突破5%，創(chuàng)下16年新高，盡管隨后大幅跳水，但這凸顯了一個令人不安的現(xiàn)實：美國國債市場正在摧毀人們對收益率將達到頂峰的任何預(yù)測的信心。

自8月初以來，由于政策制定者暗示利率將在更長時間內(nèi)保持在較高水平，10年期美債收益率已經(jīng)飆升了整整一個百分點。

市場人士表示，驅(qū)動近期美債收益率飆升的原因主要有：美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)好于預(yù)期；美國國債供給增多，而主要海外持有者連續(xù)減持美債，使得美債供需失衡；巴以沖突增加了國際能源市場供給的不確定性，令海外市場通脹預(yù)期有所反彈。

8月份，美國財政部兩年半來首次增加了季度債券銷售規(guī)模，并表示未來幾個季度可能需要進一步增加。據(jù)交易商估計，到2024年，未償還債務(wù)將增加1.5萬億美元，達到2萬億美元，而今年約為1萬億美元。

在增加銷售規(guī)模的同時，美國國債的市場構(gòu)成也在發(fā)生變化。除了美聯(lián)儲減持債券外，中國等外國政府持有的債券也在減少。取而代之的是對沖基金、共同基金、保險公司和養(yǎng)老金的介入。由于后者的價格不確定性較低，導(dǎo)致了債券定價中所謂的期限溢價重新抬頭。

面對飆升的美債收益率，美聯(lián)儲官員認為，借貸成本持續(xù)上升是他們抑制通脹努力的一個有利因素，因為金融環(huán)境收緊有助于給經(jīng)濟增長降溫。鮑威爾和其他美聯(lián)儲官員上周表示，金融環(huán)境的收緊可能有助于美聯(lián)儲減緩增長以抑制通脹的努力，如果高收益率持續(xù)下去，他們可能會減少加息的必要性。

Point72首席經(jīng)濟學(xué)家、前美聯(lián)儲研究員指出，美聯(lián)儲不會太看重5%這個數(shù)字本身，但肯定會關(guān)注收益率的大幅上升。從短期來看，這讓他們更加謹慎，因為他們知道收益率上升確實會減緩經(jīng)濟增長。

市場預(yù)計美聯(lián)儲準備在下周第二次維持利率不變，同時保留以后再次加息的可能性。美聯(lián)儲可能傾向于監(jiān)控市場的短期走勢，觀察它們是否會持續(xù)，而不是迅速做出反應(yīng)。

而對于美債收益率后市的走向，中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明表示，由于美國經(jīng)濟韌性較強，預(yù)計美聯(lián)儲降息時點至少延后至2024年，短期內(nèi)10年期美債收益率或繼續(xù)在4%以上高位運行。

Bloomberg Economics激進地警告稱，長期來看，利率可能會被推高至近期歷史水平之上。政府借貸水平居高不下、為應(yīng)對氣候變化增加支出以及經(jīng)濟增長加快等因素的綜合影響將意味著10年期美債的名義收益率將達到6%左右。

Brandywine全球投資管理公司投資組合經(jīng)理也表示，6%的利率不是不可能的。利率將在更長的時間內(nèi)保持較高水平，其中最重要的原因是財政支出傾向較高。目前正處于制度變革中，收益率上升不只是周期性的。這種變化不僅僅是因為經(jīng)濟具有活力，更多的是結(jié)構(gòu)性的，原因還包括長期中性利率可能走高，以及國債的期限溢價回到歷史平均水平。

BTG Pactual資產(chǎn)管理公司執(zhí)行合伙人指出，市場無疑正處于一個未知領(lǐng)域，現(xiàn)在的收益率一切皆有可能。政府必須清醒地認識到，他們不能像醉酒的水手一樣揮霍無度，尤其是在他們無法控制的融資成本急劇上升的情況下。這將對消費者支出和借貸產(chǎn)生巨大影響。

平安證券首席經(jīng)濟學(xué)家鐘正生認為，在居民超額儲蓄尚未耗盡、就業(yè)市場穩(wěn)健、“再工業(yè)化”主題投資趨于增長等背景下，年內(nèi)美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)料將維持韌性。目前不能排除今年12月或明年1月美聯(lián)儲再加息的可能性，且高利率持續(xù)的時間仍有爭議，利率預(yù)期仍有上修空間。