對于中國來說，通縮風險，或者消費者價格指數(shù)(cpi)出現(xiàn)負增長的風險都不需要擔心。如果中國的總體通脹率確實降至負值或接近于零(近幾個月來一直如此)，那可能只是能源價格從去年開始走高的另一面。經(jīng)濟學家將這種統(tǒng)計現(xiàn)象稱為基數(shù)效應，即與 12 個月前較快的價格上漲相比，今年價格上漲放緩。

如果說前后什么區(qū)別的話，那就是零價格通脹率標志著中國成功應對了能源危機、很好地控制了核心通脹壓力，同時保持了競爭力。

目前來看，中國不存在再次降息的壓力，因為經(jīng)濟復蘇應能從早先的寬松政策中獲得動力。隨著全球各種不確定性因素減少，消費者和商業(yè)部門的信心將會回升。如果需要額外的經(jīng)濟刺激，進一步的財政再通脹(尤其是在大型公共基礎設施項目上)，將是實現(xiàn)這一目標的最佳途徑。

隨著經(jīng)濟從去年的疫情中恢復過來，今年的增長甚至可能會出乎意料，這使得中國央行有合理的空間在2023年剩余時間內保持利率穩(wěn)定。

由于整體通脹率從去年9月2.8%的溫和高點降至今年6月的零，一些觀察人士擔心，價格上漲放緩可能與缺乏需求和復蘇失去動力有關。

但事實上，與世界上一些主要經(jīng)濟體(尤其是G7)相比，中國在經(jīng)濟增長和通貨膨脹方面的表現(xiàn)令人羨慕。中國的通脹率或許低于此前設定的3%的CPI目標，但相對增長記錄仍較好，不可能出現(xiàn)衰退。

與此形成對比的是，美國和歐洲的央行一直在努力遏制接近兩位數(shù)的通脹，迫使利率大幅上升，并在此過程中引發(fā)了對經(jīng)濟衰退的擔憂。在美國，通脹率已從去年9.1%的峰值降至今年6月的3%，但經(jīng)濟衰退的幽靈仍揮之不去。

在歐洲，連續(xù)兩個季度產(chǎn)出下降后，歐元區(qū)陷入技術性衰退，這削弱了歐元區(qū)的增長前景。在去年10月達到10.6%的峰值后，6月份通脹率仍停留在5.5%。歐洲央行在通脹問題上仍有問題要解決，今年晚些時候可能還會有更多加息。

但這與英國目前面臨的“滯脹”完全不同。英國5月份的總體通脹率頑固地停留在8.7%，而基礎核心通脹率仍升至7.1%，為1992年3月以來的最高水平。英國央行聲稱要實施更嚴厲的貨幣政策，導致英國抵押貸款利率升至15年來的最高水平。

這對英國消費者來說是艱難的，對房地產(chǎn)市場來說同樣是壞消息，對未來幾個月的經(jīng)濟增長前景來說更是噩耗。英國的生活成本危機是一場正在醞釀中的災難。

相比之下，中國經(jīng)濟面臨的問題似乎是“小菜一碟”。這當中最關鍵的是不要急于降低利率。當下的通縮風險與其說是增長疲弱的體現(xiàn)，不如說是全球價格普遍開始企穩(wěn)的信號。

如果一定要說出對未來增長的擔憂，那就是海外商業(yè)活動的疲軟。今年6月，中國出口同比下降12.4%。這意味著在全球需求依然疲弱之際，中國此前釋出的資金流動幾乎沒有什么影響力。

通過降低利率削弱人民幣匯率從而獲得競爭優(yōu)勢是沒有意義的。其中的風險在于，隨著美聯(lián)儲的貨幣緊縮政策即將結束，美元疲軟可能預示著人民幣強勢回歸。如果中國進口價格進一步走軟，這將強化通縮預期。

對現(xiàn)在的中國來說，最關鍵的是保持利率和貨幣政策穩(wěn)定，讓財政再膨脹承擔未來經(jīng)濟復蘇的壓力。