北京時間周四（5月26）凌晨2:00，美聯(lián)儲公布了5月份聯(lián)邦公開市場委員會貨幣政策會議（即FOMC議息會議）會議紀要。

與議息會議之后對外公布的簡短扼要的決議聲明不同，會議紀要雖然通常比決議聲明推遲兩至三周公布，但是紀要之中涵蓋與會者對于重大政策問題的討論以及對決策的解釋與補充。因此該紀要通常反應了聯(lián)儲官員們對美國經(jīng)濟形勢的觀點，也暗示了之后議息會議的政策方向。

紀要顯示，美聯(lián)儲認為需要在6月和7月的議息會議上分別再次加息50個基點，并得到了大多數(shù)與會者的支持。若6月和7月兩次分別加息50個基點，這也意味著，7月27日，美聯(lián)儲的聯(lián)邦基準利率目標區(qū)間將從目前水平進一步提高100個基點至1.75%-2%。

與會者認為，迅速轉向至中性利率政策是十分重要的，根據(jù)不斷變化的經(jīng)濟前景和風險，進一步的限制性政策立場很可能將變得合適。這也意味著，有一部分美聯(lián)儲官員認為在9月再次加息還是可能且有必要的。

在資產(chǎn)負債表問題上，紀要顯示，美聯(lián)儲官員在會上敲定了自6月起縮表9萬億美元的計劃。縮表規(guī)模將達到每月950億美元，包括600億美元的國債以及350億美元的抵押貸款支持證券（MBS）。

至于7月27日議息會議之后的貨幣政策動向，與會官員則表達了不同的看法。

克利夫蘭地區(qū)聯(lián)儲主席Loretta Mester在演講中表示：“我需要看到數(shù)個月的通脹數(shù)據(jù)持續(xù)下降，如果到9月通脹未能緩和，那么可能需要加快加息步伐”。

圣路易斯聯(lián)儲主席James Bullard的表態(tài)則比較鷹派，并呼吁美聯(lián)儲在今年年底之前將聯(lián)邦儲備利率提到至3.5%。若考慮到目前聯(lián)邦儲備利率的1%與圣路易斯方面的目標還有250個基點的差距，在最鷹派的表述下美聯(lián)儲將在今年之后的五次議息會議上次次加息。目前市場的主流觀點是美聯(lián)儲會在年底將聯(lián)邦儲備利率目標區(qū)間提升至2.5%-2.75%。

相比之下，芝加哥聯(lián)儲主席Charles Evans和費城聯(lián)儲主席Patrick Harker更為鴿派，均對通脹即將放緩表達了樂觀態(tài)度，并建議美聯(lián)儲可以在9月將加息幅度下降至更加保守的25個基點。亞特蘭大聯(lián)儲主席Raphael Bostic也在署名文章中表示9月可能暫停進一步加息，并比喻為“即使是蜂鳴的救火車在十字路口也會減速”。

美聯(lián)儲主席鮑威爾在上周接受采訪時就重申了穩(wěn)定物價的決心，并表示“恢復物價穩(wěn)定是無條件的需要，這是我們必須做的”，即使當前美國通脹率的實際失業(yè)率水平“很可能遠高于3.6%”。

紀要中還出現(xiàn)了近60次“通脹”這一關鍵詞。通脹不僅是5月4日美聯(lián)儲議息會議的最重要議題，也反映了官員們對于通脹未來發(fā)展的不確定性。一方面，與會者認為調高的利率以及供應鏈問題的逐步緩解有助于控制通脹，但在另一方面，俄烏沖突以及持續(xù)的新冠疫情可能將進一步加劇通脹。

會議紀要顯示，美聯(lián)儲研究人員上調了通脹預期。他們估計個人消費支出價格指數(shù)（PCE）在2022年將上升4.3%，但將2023年和2024年的預期分別下調至2.5%和2.1%。許多與會者預計，工資壓力將在一段時間內保持在高位。這表明，美聯(lián)儲官員為下個月更新的季度經(jīng)濟展望提交的通脹預測將被調高。

通脹預期的變化直接關系到美聯(lián)儲未來是否真的有必要持續(xù)加息。彭博策略師Vincent Cignarella認為，雖然大多數(shù)美聯(lián)儲官員認同未來幾次會議要繼續(xù)加息50個基點，因為繼續(xù)激進行動可以讓美聯(lián)儲擁有根據(jù)實際需要隨時轉向的靈活性，但緊縮可能根本持續(xù)不了很長時間。他估計，如果上述PCE預期準確，則暗示美聯(lián)儲再來三次50個基點的加息，就會結束當前的收緊周期，為今年下半年風險資產(chǎn)大反撲鋪平道路。

金融博客零對沖則表示，在9月美聯(lián)儲會議上，我們可能會看到轉折，因為從現(xiàn)在到9月期間的3次CPI可能證明通脹是否有實質性放緩。這或許可以解釋為什么本周早些時候博斯蒂克還暗示美聯(lián)儲可能會在9月暫停加息。

值得注意的是，今年美國的中期選舉將在11月8日舉行，從現(xiàn)在到選舉前還有四次FOMC決議，考慮到6月和7月的加息預期基本已經(jīng)定調，11月初的決議離選舉太近，因此9月的會議兼具政治和經(jīng)濟意義上的重要性。

從當前的市場定價來看，6月加息50個基點幾乎板上釘釘，7月加息50個基點的可能性正在降低，而9月加息50個基點的可能性則大幅走低，從80%降至目前的不足40%。

摩根大通策略師亦認為，9月可能是美聯(lián)儲轉向的關鍵時點。因為屆時會再公布三次CPI，證明是否通脹如聯(lián)儲主席鮑威爾所認為需要的那樣真正放緩。

金價周三小幅走弱，現(xiàn)貨黃金下跌0.71％，收報1853.18美元/盎司，因擔心會議紀要進一步是否鷹派信號，金價盤中一度跌至1842.86美元/盎司附近，但會議紀要公布后，跌幅有所縮窄。

黃金價格在美聯(lián)儲公布會議紀要之后收窄了跌幅，Oanda高級市場分析師Ed Moya認為，這得益于會議紀要沒有提到以更激進的步伐加息。大多數(shù)美聯(lián)儲官員在本月的會議上認為美聯(lián)儲需要在未來兩次會議上以50個基點的幅度加息，這將使決策者日后能在必要時靈活操作。而美聯(lián)儲在今年晚些時候有可能暫停緊縮政策，這對黃金來說是個好消息。美元在會議紀要之后回吐部分漲幅，也給黃金帶來支持。