在西方央行凍結(jié)俄羅斯大部分外匯儲備后，“貨幣戰(zhàn)爭”一詞有了全新的含義，將儲備貨幣作為安全資產(chǎn)的想法本身現(xiàn)在也值得懷疑了。

美元“武器化”撼動其國際儲備貨幣地位

隨著美國政府通過深化債務(wù)和發(fā)行更多國債來增加美元儲備資產(chǎn)的供應(yīng)，這些資產(chǎn)的價值和美國國債市場的誠信度正在受到侵蝕。高盛最近表示，美元可能會像英鎊一樣失去國際儲備貨幣的地位。國際貨幣基金組織第一副總裁戈皮納特表示，西方對俄羅斯的制裁可能會損害美元。

圖源： EPA-EFE

美國現(xiàn)在已經(jīng)“別無選擇”，因為它需要維持美元和美國國債市場的運轉(zhuǎn)。然而，制裁俄羅斯并以此警告其他國家的美國開始將美元儲備“武器化”，這可能會推動美元替代品的產(chǎn)生。

我們可以假設(shè)一下，未來可能會出現(xiàn)一個以美元為基礎(chǔ)的貨幣集團(tuán)，以及另一個以人民幣為基礎(chǔ)的集團(tuán)，并伴隨著多種雙邊支付安排，各國可以決定使用哪種貨幣進(jìn)行交易和儲備。

在最近倫敦金融城組織的一場研討會上，英國《金融時報》資深作家普倫德聲就表示，現(xiàn)在已經(jīng)不存在所謂的“安全資產(chǎn)”這類東西。美元以及此前的英鎊很久以前就脫離了金本位，因此持有美國國債是對政府信譽(yù)的一種信任，也是對美國國債市場深度、高流動性和資本自由流動的一種信任。

然而，這些事情不再是理所當(dāng)然的了。美國政府債務(wù)已達(dá)到國內(nèi)生產(chǎn)總值的123%，為了避免衰退這一比例將繼續(xù)上升(從理論上講，美國政府債務(wù)供應(yīng)的增加可以擴(kuò)大安全資產(chǎn)池)。

美國債務(wù)以及凈外國資產(chǎn)惡化加速美元“崩壞”

我們前面提到，美國已經(jīng)“別無選擇”，因為美國國債是全球最具流動性的證券，它在官方儲備中所占份額仍然很大。美元證券在全球儲備資產(chǎn)總額中所占比例約為60%，歐元為21%，而人民幣所占比例約為3%。

直到最近，在所有條件都不變的情況下，美元作為儲備資產(chǎn)的主導(dǎo)地位的現(xiàn)狀似乎還可能保持不變。因為與美國財政部相比，歐元區(qū)各國政府發(fā)行債務(wù)的可能性較小，而目前中國的資本管制在一定程度上限制了人民幣的流入和流出。

然而現(xiàn)在，一切都不一樣了。高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家特薩里在一篇評論文章中指出，美國國債市場上的外債不斷上升，美國的凈外國資產(chǎn)狀況正在惡化，市場還面臨著俄烏戰(zhàn)爭的影響。

雖然美國不太可能正式違約，但是美國總是有另一種選擇，那就是通過“通脹”消除債務(wù)的實際價值。如今，美聯(lián)儲發(fā)起對抗通脹的斗爭，而美國財政部決定減緩?fù)洸⑶覝p少美國政府債務(wù)，這是一個耐人尋味的想法。

如果一些國家決定放棄使用美元，它們可以把從貿(mào)易和賬戶盈余中賺取的外匯儲備存在哪里呢?就目前而言，它們需要將這些資金投資于流動性好的證券和長期投資。因此，一些國家開始探索新的貨幣安排，以促進(jìn)非美元貿(mào)易，并提供新的儲備資產(chǎn)。美元下跌的時間可能比許多人預(yù)期的要早。