全國(guó)人大會(huì)議于3月5日開(kāi)幕，國(guó)務(wù)院總理作了政府工作報(bào)告。每年，該報(bào)告都會(huì)詳細(xì)闡述中國(guó)關(guān)于未來(lái)幾年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)和政策措施的信息，引起投資者的高度關(guān)注。今年，該報(bào)告揭示了一種支持增長(zhǎng)的立場(chǎng)，明確表明表明政府的重點(diǎn)已從監(jiān)管收緊和去杠桿化轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

圖源：美聯(lián)社

1.財(cái)政支出增加2萬(wàn)億，強(qiáng)有力的擴(kuò)張性財(cái)政政策

首先，2022年度GDP增長(zhǎng)目標(biāo)設(shè)定為“5.5%左右”，高于2021年第四季度實(shí)現(xiàn)的4%，這一目標(biāo)也高于市場(chǎng)5.2%的預(yù)期，反映出國(guó)家打算在全球不確定性不斷增加的情況下提振信心的想法。該報(bào)告還表明，可以實(shí)施更強(qiáng)有力的刺激措施。

為了實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)目標(biāo)，必須實(shí)施寬松政策。通讀這份報(bào)告可以看出，財(cái)政政策將在今年穩(wěn)定增長(zhǎng)方面發(fā)揮關(guān)鍵作用，而貨幣寬松可能是漸進(jìn)的，并且受數(shù)據(jù)影響。2021年，中國(guó)實(shí)行了緊縮的財(cái)政政策。財(cái)政收入增長(zhǎng)10.7%，而財(cái)政支出僅增長(zhǎng)0.3%。盡管政府減稅降費(fèi)1萬(wàn)億元，但這一對(duì)不平衡的增長(zhǎng)率代表著財(cái)政政策的緊縮傾向。

中國(guó)GDP增長(zhǎng)/圖源：SCMP

2021年的緊縮財(cái)政政策意味著政府有更多的資源可以部署，大量的未使用資金可能會(huì)結(jié)轉(zhuǎn)到今年。在2022年的預(yù)算提案中，財(cái)政支出將增加8.4%，約2萬(wàn)億元;與此同時(shí)，地方可能會(huì)從中央獲得1.5萬(wàn)億元的額外轉(zhuǎn)移支付，同比增長(zhǎng)18%。基建投資能力有望進(jìn)一步增強(qiáng)，這可能成為今年上半年國(guó)內(nèi)需求的主要驅(qū)動(dòng)力;除了基礎(chǔ)設(shè)施投資，國(guó)家還加大了退稅和減稅力度，以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是中小企業(yè)。2022年將達(dá)到2.5萬(wàn)億元。

2.中性略有寬松傾向的貨幣政策

與激進(jìn)的財(cái)政擴(kuò)張相比，在經(jīng)濟(jì)刺激的早期階段，貨幣寬松政策可能會(huì)放緩。政府工作報(bào)告中，貨幣政策基調(diào)基本中性，略有寬松傾向。

報(bào)告建議擴(kuò)大新增貸款規(guī)模，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資總量的增長(zhǎng)與名義經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持一致。同時(shí)要求金融機(jī)構(gòu)降低已實(shí)現(xiàn)貸款利率，降低對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)的服務(wù)費(fèi)用。為促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施投資，仍應(yīng)降低融資成本，使這些項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)盈利。對(duì)于私營(yíng)部門(mén)來(lái)說(shuō)，降低利率對(duì)支持固定收益投資也是必要的。

與此同時(shí)，需要擴(kuò)大信貸以穩(wěn)定土地和住房市場(chǎng)。如果一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)沒(méi)有迅速好轉(zhuǎn)，貨幣寬松政策可能會(huì)升級(jí)。短期和長(zhǎng)期貸款優(yōu)惠利率可能會(huì)在 2022 年中期左右下調(diào)。

3.脫碳計(jì)劃更加“實(shí)事求是”

除了財(cái)政和貨幣政策外，產(chǎn)業(yè)政策在塑造中國(guó)增長(zhǎng)軌跡方面也很重要。今年，油價(jià)上漲將進(jìn)一步對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)構(gòu)成壓力。在此背景下，政府在實(shí)施脫碳計(jì)劃方面正變得更加實(shí)際。

與前幾年不同，這次沒(méi)有設(shè)定2022年降低能源強(qiáng)度的數(shù)字目標(biāo)。相反，國(guó)家將評(píng)估從2021年到2025年整一個(gè)“十四五”計(jì)劃期間的能源消耗目標(biāo)。

過(guò)去一周，中國(guó)股市依然動(dòng)蕩，與全球市場(chǎng)走勢(shì)一致。這種不穩(wěn)定主要是由國(guó)際局勢(shì)造成的。事實(shí)上，經(jīng)過(guò)大幅調(diào)整后，中國(guó)股市的估值從長(zhǎng)期角度來(lái)看已變得更加合理。當(dāng)刺激政策逐漸生效時(shí)，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)可能會(huì)出現(xiàn)更有吸引力的機(jī)會(huì)。