就在上周末，土耳其總統(tǒng)埃爾多安還重申了他的非正統(tǒng)理論，即降低利率將為土耳其創(chuàng)造一種“新經(jīng)濟模式”。他表示，降息將降低通脹，增加投資、就業(yè)和出口，增強土耳其的獨立性。

然而，在面對通貨膨脹時降低利率的經(jīng)濟實驗中，他的國家陷入了危機，貨幣崩潰，物價飛漲，企業(yè)在投入成本中掙扎，生活陷入嚴重困難，尤其是在最貧窮的人群中。

圖源：路透社

在今年秋天里拉兌美元貶值一半以上后，土耳其的通貨膨脹率正朝著 30% 的方向發(fā)展，這表明埃爾多安的觀點存在嚴重缺陷。正如標準經(jīng)濟理論認為的一樣，需要提高利率來阻止資本外流，抑制國內(nèi)支出，并表明國家在尋求防止通脹螺旋上升方面是認真的。

里拉糟糕的2021年/圖源：FT

由于進口經(jīng)常超過出口，該國的經(jīng)常賬戶一直處于赤字狀態(tài)，而且通脹率居高不下:過去5年的年均通脹率幾乎都在10%以上。這表明，這個問題已經(jīng)深植于該國的金融體系之中，而相關(guān)政策在消除這一問題方面收效甚微。

本月早些時候，經(jīng)合組織在巴黎表示，自疫情開始以來，土耳其向國內(nèi)企業(yè)提供的補貼貸款進一步推高了今年的通脹壓力，這幫助推動了出口導向型的“強勁增長”，使其2021年的產(chǎn)出高于經(jīng)合組織在疫情前的預期。經(jīng)合組織還警告稱，土耳其很可能“受到來自工資、進口成本和生產(chǎn)者價格的潛在進一步壓力”。

土耳其的降息并沒有降低政府的借貸成本/圖源：FT

哈佛大學的羅德里克和國際貨幣基金組織都認為，即使更高的利率有助于吸引資金流入，從而提高支出和國內(nèi)通脹，但土耳其的正確反應應該是通過收緊政策來抵消這種影響，接受較慢的增長，以鞏固長期穩(wěn)定，防止土耳其最近幾周遭受的信心危機。

然而，埃爾多安在央行行長的幫助下做了相反的事情，采取了一系列擴張性舉措，將其短期政策利率從9月份的19%下調(diào)至12月16日的14%。其目的是逐步降低土耳其里拉的幣值，并通過提高小型制造業(yè)企業(yè)的競爭力來促進出口，同時將支出從進口轉(zhuǎn)向國內(nèi)商品和服務。

盡管經(jīng)常賬戶赤字自去年8月以來已轉(zhuǎn)為盈余，但這對土耳其經(jīng)濟政策的可信度以及土耳其人民的生計造成了巨大損失。11月，官方通脹率超過20%，僅當月價格就上漲3.5%。許多觀察家認為這低估了通貨膨脹的真正速度。

更糟糕的是，里拉的暴跌推高了企業(yè)和政府的債務，增加了它們的外幣借款。據(jù)經(jīng)合組織估計，自疫情爆發(fā)以來，土耳其非金融企業(yè)債務占GDP的比例上升了20個百分點，在新興經(jīng)濟體中是最高的。

土耳其的增長強于疫情前的預測/圖源：FT

BlueBay資產(chǎn)管理公司的阿什表示：“隨著進口價格飆升，經(jīng)濟形勢有可能壓垮國內(nèi)需求，最近最低工資上調(diào)50%，將抵消貨幣貶值帶來的成本優(yōu)勢。”他補充說：“如果埃爾多安在1美元兌10里拉時設(shè)法保持匯率不變，也許還有機會，但是現(xiàn)在通貨膨脹已經(jīng)失控，競爭優(yōu)勢將會消失，我們正處于通貨貶值的漩渦中?！?/p>