隨著Delta變種病毒的蔓延，市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭產(chǎn)生懷疑。隔夜，投資者大舉涌入避險(xiǎn)資產(chǎn)，推動(dòng)美債價(jià)格大漲，基準(zhǔn)10年期美債收益率因此跌破1.2%大關(guān)，盤(pán)中一度下跌12個(gè)基點(diǎn)至1.17%，創(chuàng)下近5個(gè)月（2月26日）以來(lái)新低。

收益率曲線也進(jìn)一步收窄。5年期與30年期國(guó)債收益率之差縮小至110個(gè)基點(diǎn)，為1個(gè)月來(lái)最低。2年期和10年期國(guó)債收益率之差更是自2月以來(lái)首次收窄至不足100個(gè)基點(diǎn)。

從更長(zhǎng)的周期來(lái)看，10年期美債收益率從年初的0.93%開(kāi)始一路上漲，在3月觸及14個(gè)月高點(diǎn)1.77%之后便開(kāi)始震蕩下滑，雖曾在1.6%附近維持了一個(gè)多月，但進(jìn)入6月之后又再度下行至今。如果從3月創(chuàng)下的年內(nèi)高點(diǎn)起算，10年期美債收益率迄今已下跌近60個(gè)基點(diǎn)。

值得一提的是，上述債市飆漲的異動(dòng)，在本周前其實(shí)早已醞釀多時(shí)。近來(lái)新冠病例激增已引發(fā)了債市投資者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將放緩，并阻礙經(jīng)濟(jì)重新開(kāi)放的擔(dān)憂。但在過(guò)去幾周，美股仍持續(xù)在高位運(yùn)行，并時(shí)不時(shí)地刷新歷史紀(jì)錄，絲毫未將債市發(fā)出的預(yù)警放在眼里。然而，伴隨著隔夜債市的又一次飆升，美股終于迎來(lái)了一輪大暴跌。

美國(guó)三大股指周一（7月19日）大幅下跌，道指收盤(pán)暴跌逾725點(diǎn)（跌幅2.1%），創(chuàng)去年10月來(lái)最大單日跌幅，標(biāo)普500指數(shù)和納指則創(chuàng)5月以來(lái)以來(lái)最差表現(xiàn)。

在市場(chǎng)普遍下跌之際，有“美股恐慌指數(shù)”之稱(chēng)的CBOE市場(chǎng)波動(dòng)率指數(shù)VIX盤(pán)中上漲22%至22.50點(diǎn)，是自5月21日以來(lái)最高收盤(pán)水平。

市場(chǎng)避險(xiǎn)根源：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇恐已見(jiàn)頂？

盡管全球多地已進(jìn)行了廣泛的疫苗接種，但新冠變異病毒的最新肆虐正促使投資者減少冒險(xiǎn)行為，一些人更是擔(dān)心可能會(huì)出現(xiàn)新一波的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)限制浪潮。

眼下，高傳染性的Delta變種病毒正在100多個(gè)國(guó)家肆虐，全球新冠病例數(shù)已連續(xù)第4周上升，亞歐美洲多個(gè)大國(guó)都有疫情升級(jí)之勢(shì)。世衛(wèi)組織周一發(fā)出警告稱(chēng)，全球的新冠疫情正處于“第三波浪潮的早期階段”。

而作為“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”的美債對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的敏銳度，往往會(huì)走在其他關(guān)聯(lián)資產(chǎn)的前面。正如同歷史統(tǒng)計(jì)對(duì)比所顯示的那樣，被視為經(jīng)濟(jì)預(yù)期關(guān)鍵衡量指標(biāo)的2年期/10年期美債收益率差一旦見(jiàn)頂回落，往往也會(huì)預(yù)示著ISM指標(biāo)達(dá)到峰值，即接下來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭將放緩。

目前，貨幣市場(chǎng)衍生品交易員已將美聯(lián)儲(chǔ)首次加息時(shí)點(diǎn)預(yù)測(cè)從2023年1月推遲到3月，這是數(shù)周來(lái)加息預(yù)期最明顯的一次倒退。

美國(guó)聯(lián)邦基金利率期貨走勢(shì)也顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在2022年12月加息的可能性從7月13日發(fā)布美國(guó)6月CPI時(shí)的90%下降到了58%，在2023年1月加息的可能性從上周二的100%降至70%。同時(shí)對(duì)第二次加息的預(yù)測(cè)更是延后至了2024年9月左右，甚至要比美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖的中值預(yù)測(cè)都要晚很多。

對(duì)于美債收益率當(dāng)前的處境，部分債市多頭認(rèn)為10年期美債收益率可能進(jìn)一步向1%整數(shù)關(guān)口。Nuveen固定收益策略主管表示，隨著10年期名義利率突破1.21%-1.22%區(qū)間，它可能會(huì)繼續(xù)維持在1.05%左右。