上周五（6月4日）美國(guó)5月非農(nóng)數(shù)據(jù)錄得55.9萬人，連續(xù)第2個(gè)月低于市場(chǎng)預(yù)期。數(shù)據(jù)公布后，10年期美債收益率錄得4月15日以來的最大基點(diǎn)跌幅，尾盤下跌7.3個(gè)基點(diǎn)至1.558%。

本周前兩個(gè)交易日，美債收益率仍在過去近3個(gè)月的盤整區(qū)間底部整理，整體波動(dòng)不大，截止發(fā)稿時(shí)間交投于1.56%上方。

眼下，美債收益率尤其是長(zhǎng)債收益率是否會(huì)在美聯(lián)儲(chǔ)6月利率決議（北京時(shí)間6月17日02:00）公布前一蹶不振，是不少美債市場(chǎng)投資者熱議的話題。

美聯(lián)儲(chǔ)緘默期，本周三大風(fēng)險(xiǎn)事件或擾動(dòng)債市

從消息面來看，盡管本周美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入“緘默期”，依然有幾大風(fēng)險(xiǎn)事件，可能會(huì)撬動(dòng)債市的行情波動(dòng)。

首先迎來的是，美國(guó)財(cái)政部于今日開始標(biāo)售總計(jì)約1200億美元的中長(zhǎng)期國(guó)債。其中，北京時(shí)間周三凌晨01:00將標(biāo)售580億美元3年期國(guó)債，周四凌晨01:00標(biāo)售380億美元10年期國(guó)債，周五凌晨01:00標(biāo)售240億美元30年期國(guó)債，標(biāo)售結(jié)果將顯示投資者對(duì)中長(zhǎng)期國(guó)債的胃納。

接下來最重要的無疑是目前影響力似乎不弱于非農(nóng)的通脹指標(biāo)——周四20:30公布的美國(guó)5月CPI數(shù)據(jù)。

此前4月CPI從2.6%上升至4.2%，邁入“4時(shí)代”的通脹數(shù)據(jù)一度引發(fā)市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，而目前市場(chǎng)預(yù)期5月CPI同步增速可能進(jìn)一步升至4.6%。一旦通脹數(shù)據(jù)如預(yù)期般再度走高，可能重新刺激美債收益率反彈。

另外，目前美國(guó)短期利率市場(chǎng)上流動(dòng)性泛濫的現(xiàn)象依然嚴(yán)峻。

美聯(lián)儲(chǔ)的隔夜逆回購(gòu)工具是貨幣市場(chǎng)基金等交易對(duì)手將現(xiàn)金存入中央銀行的方式。周一該工具共吸納了4860.97億美元的資金，超過了5月27日的上個(gè)紀(jì)錄高點(diǎn)4853億美元，也高于6月4日的4833億美元。大量現(xiàn)金流入壓低了短期利率，并助長(zhǎng)了美聯(lián)儲(chǔ)將采取行動(dòng)維持關(guān)鍵政策利率的預(yù)期。

華爾街普遍看跌美債，但對(duì)直接做空看法謹(jǐn)慎

從美國(guó)利率策略師們6月4日的周研究報(bào)告來看，他們對(duì)美債持看跌態(tài)度（蒙特利爾銀行例外），但對(duì)純粹做空看法謹(jǐn)慎，更傾向于采取利差結(jié)構(gòu)策略。

美國(guó)銀行：基線預(yù)測(cè)是美聯(lián)儲(chǔ)將在初秋前發(fā)出減碼購(gòu)債信號(hào)，從2022年第一季度開始減少債券購(gòu)買，到2022年底全部完成。

摩根大通：隨著勞動(dòng)力供應(yīng)增加，就業(yè)市場(chǎng)迅速收緊，相信債券收益率在今年下半年有上升空間。

高盛：由于實(shí)際收益率接近近期低點(diǎn)，加之預(yù)計(jì)勞動(dòng)力市場(chǎng)將在今年晚些時(shí)加速?gòu)?fù)蘇，名義收益率不太可能大幅下降。然而，就業(yè)市場(chǎng)反彈慢于預(yù)期可能使10年期名義收益率保持在過2個(gè)月1.5%-1.7%的交易區(qū)間內(nèi)。

摩根士丹利：繼續(xù)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在9月會(huì)議上就“縮減購(gòu)債規(guī)?！卑l(fā)出提前通知。國(guó)債繼續(xù)表現(xiàn)出“時(shí)區(qū)差異”，亞洲時(shí)段的賣盤在美國(guó)時(shí)段減弱，這在一定程度上是由于美元流動(dòng)性充裕且美聯(lián)儲(chǔ)有耐心，這將繼續(xù)讓美國(guó)投資者有興趣逢低購(gòu)買國(guó)債。

法國(guó)興業(yè)銀行：10年期收益率徘徊于1.6%，表明市場(chǎng)陷入了經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇預(yù)期和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)波動(dòng)的拉鋸中。

花旗：盡管非農(nóng)公布當(dāng)天債市有所反彈，但我們?nèi)詧?jiān)持認(rèn)為夏季美債收益率將走高。預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)從2022年底升息，2021年12月或2022年第一季度開始減碼購(gòu)債。周五的反彈表明，系統(tǒng)中的空頭頭寸和大量?jī)?chǔ)備充當(dāng)收益率的減震器，而不是主要驅(qū)動(dòng)因素；推薦建立“利差友好型”空頭頭寸，當(dāng)市場(chǎng)震蕩且收益率下次走高時(shí)間不確定時(shí)，這個(gè)策略優(yōu)于單純做空。CPI意外疲軟將是短期內(nèi)的主要風(fēng)險(xiǎn)，這可能使我們重新評(píng)估看跌久期和收益率曲線平坦化交易。

蒙特利爾銀行：從美國(guó)國(guó)債空頭頭寸（包括SMRA調(diào)查）來看，市場(chǎng)存在空頭回補(bǔ)的可能，我們?nèi)灶A(yù)測(cè)到2021年年末，10年期收益率將更接近1%，而不是2%。