隨著中國(guó)央行不再直接干預(yù)其貨幣市場(chǎng)，官員們開(kāi)始使用舊工具來(lái)管理人民幣。中國(guó)人民銀行周一表示，銀行將需要持有更多外匯儲(chǔ)備，此舉將減少國(guó)內(nèi)的美元在岸供應(yīng)。自去年10月中國(guó)將做空人民幣的成本降至零，并取消了銀行用來(lái)計(jì)算每日參考匯率的一個(gè)關(guān)鍵因素以來(lái)，官員們已經(jīng)動(dòng)用多個(gè)杠桿來(lái)影響人民幣。

中國(guó)央行正尋求在不破壞人民幣自由化和促進(jìn)人民幣全球使用計(jì)劃的情況下抑制人民幣升值。然而，干預(yù)威脅的消除可能會(huì)助長(zhǎng)單向押注。由于人民幣兌美元接近三年高點(diǎn)，且近期表現(xiàn)出色的因素依然存在，中國(guó)央行將面臨采取進(jìn)一步措施減緩升值步伐的壓力，人民幣其貿(mào)易伙伴的匯率也接近2016年以來(lái)的最高水平。

人民幣兌其它貨幣接近2016年以來(lái)的最高水平/數(shù)據(jù)來(lái)源：彭博社

中國(guó)央行可能采取的其他措施可能包括，加大通過(guò)衍生品押注人民幣的難度，鼓勵(lì)更多資本外流，并通過(guò)每日定盤價(jià)發(fā)出信號(hào)。周三，中國(guó)人民銀行從周二的定盤價(jià)下調(diào)了人民幣每日參考匯率，以追蹤即期匯率的走勢(shì)。

自去年在岸市場(chǎng)的低點(diǎn)以來(lái)，人民幣兌美元仍升值了約12%。今天北京時(shí)間上午10點(diǎn)50分，人民幣兌美元匯率為6.3813，變化不大。如果中國(guó)央行希望再次放慢人民幣的升值步伐，可以更詳細(xì)地使用以下四個(gè)關(guān)鍵工具：

1.減少美元供給

外匯存款準(zhǔn)備金率可能會(huì)再次提高。5月31日，中國(guó)人民銀行宣布自6月15日起為7%，但這仍遠(yuǎn)低于人民幣存款利率12.5%。渣打銀行中國(guó)宏觀策略主管說(shuō)，這將進(jìn)一步收緊中國(guó)境內(nèi)的美元流動(dòng)性，放慢外匯貸款的步伐，并縮小美元與人民幣之間的收益率差距。

中國(guó)央行還可以允許銀行將其人民幣儲(chǔ)備換成外幣，或鼓勵(lì)提高外匯存款利率，以增加持有美元的吸引力。

2.人民幣衍生品

央行可以對(duì)看漲的投機(jī)交易征稅。一種方法是提高用衍生品押注人民幣升值的成本。這與10月份的情況類似，當(dāng)時(shí)央行大幅降低了做空人民幣的成本。

3.放松資本外流

目前實(shí)行的資本賬戶管制比較片面。資本外流受到限制，資金流入受到鼓勵(lì)，這提振了對(duì)人民幣的需求。近幾個(gè)月來(lái)，中國(guó)政府已采取措施，通過(guò)增加投資海外證券的資金配額，讓更多資金流出，但還有很多其他當(dāng)局可以做的事情。

根據(jù)中信證券有限公司的計(jì)劃，中國(guó)允許居民購(gòu)買超過(guò)50000美元的外匯年配額，中國(guó)香港允許內(nèi)地投資者通過(guò)南開(kāi)交易渠道在該市地區(qū)進(jìn)行債券交易，該交易將于七月啟動(dòng)，也將鼓勵(lì)資金流出。“如果中國(guó)需要進(jìn)一步管理人民幣預(yù)期，它可能會(huì)選擇放松資本外流的限制，”彭博情報(bào)策略師表示。

4.設(shè)定每日信號(hào)

央行影響人民幣匯率的最簡(jiǎn)單方法是借助其每日參考匯率，即所謂的固定匯率，設(shè)定在上午9:15，然后允許人民幣向任何一個(gè)方向移動(dòng)2%。這將被視為直接干預(yù)，也是央行在2015年用來(lái)讓人民幣貶值的工具。

中國(guó)人民銀行可以利用每日中間價(jià)來(lái)影響人民幣/數(shù)據(jù)來(lái)源：彭博社

中國(guó)央行最近在設(shè)定定盤價(jià)時(shí)一直在跟蹤人民幣的收盤走勢(shì)，這表明中國(guó)央行要么對(duì)人民幣的強(qiáng)勢(shì)感到滿意，要么已經(jīng)改變了策略。今年1月，中國(guó)央行設(shè)定的固定利率比交易員和分析師在調(diào)查中的平均估計(jì)低0.15%。這是自彭博社2018年6月開(kāi)始編制該數(shù)據(jù)以來(lái)最大的弱勢(shì)偏向。