中國將允許一對夫婦生育三個孩子，并將在教育和兒童保健方面投入更多資金。不過其他許多國家試圖通過財政刺激來提高出生率的成效有限，而且2015年類似政策變化的反應(yīng)也很平淡，這意味著要阻止中國的人口危機(jī)效果不是很顯著。

1.勞動力市場“大變化”，引發(fā)通貨膨脹?

中國的人口影響將滲透到全球經(jīng)濟(jì)的幾乎每個角落，最大的影響之一可能會影響到如今企業(yè)已經(jīng)非常關(guān)注的問題：通貨膨脹。

當(dāng)然，中國勞動力顯著減少并不一定意味著勞動密集型消費品的價格會上漲。這還取決于需求、自動化水平、運輸技術(shù)和許多其他因素。但在所有條件相同的情況下，勞動密集型制造業(yè)的總成本似乎有可能在未來十年左右的時間內(nèi)大幅上升，尤其是如果印度繼續(xù)與糟糕的基礎(chǔ)設(shè)施和貿(mào)易保護(hù)主義作斗爭的話。

中國融入世界經(jīng)濟(jì)對勞動密集型商品價格產(chǎn)生如此巨大影響的原因之一是，中國向世界開放的時間幾乎完全符合人口統(tǒng)計。從 1990 年到 2010 年，全國 15 至 64 歲人口的比例已經(jīng)相當(dāng)高，飆升了近10個百分點，達(dá)到75%。

中國勞動力的年度變化/數(shù)據(jù)來源：CEIC

跨國生產(chǎn)商不僅突然可以得到大量廉價的勞動力，而且這些勞動力總體上要照顧的受撫養(yǎng)人也相對較少。工人們更愿意冒險，在遙遠(yuǎn)的沿海大城市追逐工作機(jī)會。然而，情況開始變了。據(jù)德國商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)，中國約有一半的農(nóng)民工年齡在40歲以上，而2008年這一比例約為30%。他們中的許多人要贍養(yǎng)兩個年邁的父母。

自2017年以來，農(nóng)民工和城市整體勞動力的增長率都大幅放緩，也正是在這一年，15歲至64歲的人口開始真正下降。這比人口增長放緩本身更令人擔(dān)憂。這意味著，中國生產(chǎn)率增長的一個主要來源是將工人從低附加值的農(nóng)業(yè)或當(dāng)?shù)胤?wù)業(yè)轉(zhuǎn)移到高附加值的制造業(yè)，這可能開始受到一些自然限制。

甚至在新冠肺炎疫情爆發(fā)之前，官方數(shù)據(jù)顯示，2018年城市勞動力增速降至1000萬以下(自2002年以來首次出現(xiàn))，2019年這一趨勢仍在繼續(xù)。調(diào)查數(shù)據(jù)還顯示，自2017年以來，城市勞動力可獲得的城市工作崗位比例穩(wěn)步上升。

2.大宗商品價格會如何?

人口老齡化、增長放緩也可能在重要方面影響大宗商品價格。就目前而言，中國在碳排放方面取得的快速進(jìn)展，這導(dǎo)致了鋼鐵供應(yīng)被迫削減、價格上漲以及令工業(yè)大宗商品買家頭疼的問題。但在未來20年里，儲蓄較少的老年人口可能不太愿意把辛苦掙來的錢投入新公寓，而更愿意投資有可靠現(xiàn)金流的固定收益產(chǎn)品，尤其是如果國內(nèi)堅決改革金融和資本賬戶規(guī)則的話。

這不僅會打擊鋼鐵需求，也會打擊銅需求。考慮到清潔能源和汽車投資背后的推動力，許多投資者似乎認(rèn)為銅是一個肯定的選擇。但根據(jù)礦業(yè)巨頭必和必拓的數(shù)據(jù)，截至2018年，建筑行業(yè)仍是中國銅需求的最大來源，占總需求的26%，電力行業(yè)和耐用消費品分別占22%和23%。如果未來中國家庭不再把房地產(chǎn)視為最好的投資選擇，那么幾乎所有主要工業(yè)商品的需求都將受到巨大沖擊。

2018年中國銅需求的主要來源占比/數(shù)據(jù)來源：BHP

正如央行行長們今年再次發(fā)現(xiàn)的那樣，通貨膨脹是一頭棘手的野獸，至少在西方世界，服務(wù)對消費者而言往往同樣重要，甚至更重要。

但是，除非中國在自動化和擴(kuò)大勞動力儲備方面的努力比預(yù)期的更有效，否則各地的勞動密集型制造商在未來幾年可能會感到壓力。許多大宗商品生產(chǎn)商也會發(fā)現(xiàn)，他們的客戶比預(yù)期的要少。