中國將允許一對(duì)夫婦生育三個(gè)孩子，并將在教育和兒童保健方面投入更多資金。不過其他許多國家試圖通過財(cái)政刺激來提高出生率的成效有限，而且2015年類似政策變化的反應(yīng)也很平淡，這意味著要阻止中國的人口危機(jī)效果不是很顯著。

1.勞動(dòng)力市場“大變化”，引發(fā)通貨膨脹?

中國的人口影響將滲透到全球經(jīng)濟(jì)的幾乎每個(gè)角落，最大的影響之一可能會(huì)影響到如今企業(yè)已經(jīng)非常關(guān)注的問題：通貨膨脹。

當(dāng)然，中國勞動(dòng)力顯著減少并不一定意味著勞動(dòng)密集型消費(fèi)品的價(jià)格會(huì)上漲。這還取決于需求、自動(dòng)化水平、運(yùn)輸技術(shù)和許多其他因素。但在所有條件相同的情況下，勞動(dòng)密集型制造業(yè)的總成本似乎有可能在未來十年左右的時(shí)間內(nèi)大幅上升，尤其是如果印度繼續(xù)與糟糕的基礎(chǔ)設(shè)施和貿(mào)易保護(hù)主義作斗爭的話。

中國融入世界經(jīng)濟(jì)對(duì)勞動(dòng)密集型商品價(jià)格產(chǎn)生如此巨大影響的原因之一是，中國向世界開放的時(shí)間幾乎完全符合人口統(tǒng)計(jì)。從 1990 年到 2010 年，全國 15 至 64 歲人口的比例已經(jīng)相當(dāng)高，飆升了近10個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到75%。

中國勞動(dòng)力的年度變化/數(shù)據(jù)來源：CEIC

跨國生產(chǎn)商不僅突然可以得到大量廉價(jià)的勞動(dòng)力，而且這些勞動(dòng)力總體上要照顧的受撫養(yǎng)人也相對(duì)較少。工人們更愿意冒險(xiǎn)，在遙遠(yuǎn)的沿海大城市追逐工作機(jī)會(huì)。然而，情況開始變了。據(jù)德國商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)，中國約有一半的農(nóng)民工年齡在40歲以上，而2008年這一比例約為30%。他們中的許多人要贍養(yǎng)兩個(gè)年邁的父母。

自2017年以來，農(nóng)民工和城市整體勞動(dòng)力的增長率都大幅放緩，也正是在這一年，15歲至64歲的人口開始真正下降。這比人口增長放緩本身更令人擔(dān)憂。這意味著，中國生產(chǎn)率增長的一個(gè)主要來源是將工人從低附加值的農(nóng)業(yè)或當(dāng)?shù)胤?wù)業(yè)轉(zhuǎn)移到高附加值的制造業(yè)，這可能開始受到一些自然限制。

甚至在新冠肺炎疫情爆發(fā)之前，官方數(shù)據(jù)顯示，2018年城市勞動(dòng)力增速降至1000萬以下(自2002年以來首次出現(xiàn))，2019年這一趨勢仍在繼續(xù)。調(diào)查數(shù)據(jù)還顯示，自2017年以來，城市勞動(dòng)力可獲得的城市工作崗位比例穩(wěn)步上升。

2.大宗商品價(jià)格會(huì)如何?

人口老齡化、增長放緩也可能在重要方面影響大宗商品價(jià)格。就目前而言，中國在碳排放方面取得的快速進(jìn)展，這導(dǎo)致了鋼鐵供應(yīng)被迫削減、價(jià)格上漲以及令工業(yè)大宗商品買家頭疼的問題。但在未來20年里，儲(chǔ)蓄較少的老年人口可能不太愿意把辛苦掙來的錢投入新公寓，而更愿意投資有可靠現(xiàn)金流的固定收益產(chǎn)品，尤其是如果國內(nèi)堅(jiān)決改革金融和資本賬戶規(guī)則的話。

這不僅會(huì)打擊鋼鐵需求，也會(huì)打擊銅需求。考慮到清潔能源和汽車投資背后的推動(dòng)力，許多投資者似乎認(rèn)為銅是一個(gè)肯定的選擇。但根據(jù)礦業(yè)巨頭必和必拓的數(shù)據(jù)，截至2018年，建筑行業(yè)仍是中國銅需求的最大來源，占總需求的26%，電力行業(yè)和耐用消費(fèi)品分別占22%和23%。如果未來中國家庭不再把房地產(chǎn)視為最好的投資選擇，那么幾乎所有主要工業(yè)商品的需求都將受到巨大沖擊。

2018年中國銅需求的主要來源占比/數(shù)據(jù)來源：BHP

正如央行行長們今年再次發(fā)現(xiàn)的那樣，通貨膨脹是一頭棘手的野獸，至少在西方世界，服務(wù)對(duì)消費(fèi)者而言往往同樣重要，甚至更重要。

但是，除非中國在自動(dòng)化和擴(kuò)大勞動(dòng)力儲(chǔ)備方面的努力比預(yù)期的更有效，否則各地的勞動(dòng)密集型制造商在未來幾年可能會(huì)感到壓力。許多大宗商品生產(chǎn)商也會(huì)發(fā)現(xiàn)，他們的客戶比預(yù)期的要少。